经济专栏 | 新加坡策略4月总结：市场要点

■   MSCI新加坡自由指数2025 年 4月收盘于 388.52 点，环比下跌 12.9 点 （-3.21%）。

■   维持2025年对MSCI新加坡自由指数的目标于 411.7 点，基于 15 倍2025年 市盈率收益预测。

‘解放日’后的反弹；前景仍不明朗

   MSCI新加坡自由指数于2025年4月收于388.52点，虽然环比下跌12.9点（-3.21%），但已从4月8日位于344.58的低点反弹。2025年第一季度GDP同比增长3.8%（2024年第四季度：同比增长5%），低于彭博预测的4.5%。所有行业均实现同比增长，但增速低于2024年第四季度。新加坡金融管理局（MAS）意外宣布，下调新加坡元名义汇率（S$NEER）政策区间的升值幅度，我们认为这是对全球增长前景恶化的反应。2025年3月，非石油出口（NODX）同比增长5.4%（2月同比增长7.2%），低于彭博预测的同比增长13.6%。电子行业非石油出口同比增长 11.9%（2 月增长6.9%），非电子行业非石油的出口同比放缓至 +3.8%（2 月增长7.7%）。3 月总体通胀率和核心通胀率分别放缓至同比0.9%及0.5%，低于彭博社预测的1.1% 和 0.7%。根据市区重建局 2025 年第一季度的数据，私人住宅价格环比上涨 0.8%，而此前发布的初步预测为环比上涨 0.6%。办公室租金止住了连续两个季度的环比下降，2025 年第一季度环比上涨 0.3%，但空置率上升至 11.7%（2024 年第四季度：10.6%）；可用办公空间存量增加了 105 万平方英尺（2024 年第四季度：减少64,583 平方英尺）。 2025 年第一季度零售租金环比下降 0.5%（2024 年第四季度：环比增长 0.6%），零售空间空置率为 6.8%（2024 年第四季度：6.2%）。

2025年第一季度财报季、市场动向及推动因素

   2025 年第一季度财报季尚未出现与预测重大不符合的情况，我们覆盖的所有公司业绩均与预期一致。随着 4 月 4 日美国正式宣布加征关税，市场情绪趋于避险，出口商受到的打击最为严重。4 月中，通信、公用事业和运输板块跑赢大盘，而消费必需品、金融和开发商板块跑输大盘。MSCI新加坡自由指数中，跑赢大盘的成分股为 新科物流、新科工程（赢得订单）和 新交所，而 星展银行、丰益国际 和 大华银行 则表现落后。在中大型股中，上涨的成分股为 香港置地、星狮酒店信托（业务回顾）和 远东酒店（受美国关税影响相对较小），而跑输大盘的成分股为 奕丰集团（业绩）、丰树物流信托（暂停红利分配）和 海利安。在之前的四周，机构投资者作为净卖家，先是抛售金融股，然后是 REITs 和科技股，同时增持电信股。散户投资者作为净买家，主要买入金融、工业和科技股，而电信股则出现强劲抛售。

企业新闻

   FCT通过发行优先股，以每股2.05新元的价格募集2.013亿新元。香港地产公司 将以63亿港元（11亿新元）的价格向 香港股票交易所（388 HK）出售147,025平方英尺的One Exchange Square，并启动股票回购计划。华鸿、永泰及张氏家族合伙提出以每股0.895新元的价格竞购，以私有化 安国控股。

不容错过的研究报告

   我们发布了一份关于“解放日”后新加坡市场定位的战略报告。关键要点：我们更看好防御性股票。我们还将科技制造业前景评级下调至“中性”，尽管某些半导体产品目前获得美国关税豁免，但需求前景不明朗，环境也依然动荡。

技术面分析

   MSCI新加坡自由指数于4月4日意外反转下行，显现出三重顶看跌反转形态。然而，看跌的下行趋势相当短暂，该指数随后在4月10日于350.00点的支撑位强劲反弹后，恢复了上行势头。该反弹受到14周期相对强弱指数超卖信号，一目均衡表9周期转换线与26周期基线的看涨交叉的支撑。此外，该指数成功收于由阻力位转支撑位的382.00点上方，标志着再次上行势头的回归。因此，我们维持短期目标位（1个月周期）于407.00点，长期目标位（6-12个月周期）于417.00点。值得关注的关键支撑位则位于372.13点。

中企协秘书处
2025年5月9日
来源：中国银河证券 （新加坡）私人有限公司